成本支撑下的钢价底部区间研判

概述：7月以来，钢材价格延续弱势。普钢绝对价格指数自5月中旬起持续下行，由5月12日的3612.13元/吨降至7月14日的3433.71元/吨，两个月累计下跌178.42元/吨，跌幅4.9%。钢厂亏损持续扩大，铁矿石与焦炭价格虽有小幅反弹，但成本支撑力度如何？钢价底部在哪里？本文将从钢厂利润、减产力度、焦炭、铁矿石四个维度展开分析。

一、钢厂利润持续亏损

据Mysteel数据，截至7月14日，全国螺纹钢高炉现金利润为-96元/吨，较7月8日的-66元/吨继续走扩，一周内亏损加深30元/吨。电炉方面更为严峻，全国建筑钢材电炉平均利润为-63元/吨，其中峰电利润-165元/吨，平电利润-60元/吨，仅谷电时段尚有36元/吨的微利。从周度盈利率指标看，截至7月10日，247家钢铁企业盈利率为40.26%，较前一周的42.86%下滑2.6个百分点，近六成钢厂处于亏损状态，亏损面持续扩大。目前高炉亏损已从微亏进入实亏阶段，且亏损幅度在加速扩大；电炉仅谷电时段能维持微利，峰电和平电持续深度亏损，若谷电利润后续也转入负值，电炉大面积停产将成为大概率事件，供给端收缩的临界点正在靠近。

二、高炉开工仍处高位 减产滞后于亏损

尽管亏损面持续扩大，实际减产却尚未充分体现。截至7月10日，247家钢铁企业高炉开工率为83.84%，周环比仅回落0.15个百分点；产能利用率同步下降0.75个百分点至 90.55%。铁水日均产量仍处高位，供给端收缩尚未明显兑现。减产滞后于亏损，在以往几轮周期中反复出现。钢厂面临亏损时，通常会先通过降本增效、调整品种结构来消化压力，直接停炉的经济成本较高。当前电炉端亏损幅度已足够深，减产条件更为成熟，而高炉端亏损已接近每吨百元的亏损，若延续至7月下旬，检修减产范围有望逐步扩大。值得注意的是，库存端也在累积压力，截至7月10日，35城螺纹钢社会库存505.6万吨，较前一周增加8.77万吨，库存止降转增，进一步印证了供需矛盾的积累。

三、焦炭价格持稳 成本刚性约束显现

自今年3月下旬起，焦炭市场已累计完成九轮涨价落地，湿熄焦累计涨幅达450元/吨。但7月3日焦企发起的第十轮提涨，截至7月15日仍未获主流钢厂回应，已实质搁浅，市场预期正从能否提涨转向何时提降。从成本端看，当前焦化企业吨焦利润维持在微利状态，兰炭生产成本约1145元/吨，焦炭价格向下空间已较为有限。回顾2024年，焦化行业曾出现长达数月的亏损，吨焦利润一度跌至-155元/吨。当前焦化利润虽为正，但空间有限，焦炭价格若进一步下行，焦化企业将主动限产保价，成本刚性约束将逐步显现。需求端，247家钢厂日均铁水产量已降至241.27万吨，环比减少1.98万吨，铁水见顶回落迹象明确，焦炭刚需边际走弱。库存端，焦企库存111万吨，周环比大增8万吨，而钢厂库存减少4.3万吨，呈现焦企累库、钢厂去库的分化格局，反映出钢厂正主动控制采购节奏。焦炭短期以高位僵持为主，但若7月下旬钢厂检修范围扩大、焦企库存继续累积，首轮提降的可能性正在上升。成本刚性虽能兜底，但难以托涨，焦炭2000-2100元/吨的底部区间依然有效。

四、铁矿石承压 库存高企

截至7月14日，Mysteel进口铁矿石价格指数报738.99元/湿吨，较7月8日的724.5元/湿吨小幅反弹，整体在724-739元/吨区间窄幅震荡。供需面上，45港库存自1.73亿吨高位小幅回落，但仍处历史同期偏高水平；全球发运量维持高位，供应宽松格局短期难改。需求面，247家钢厂日均铁水产量已连续回落至241.27万吨，钢厂进口矿库存周环比减少155.47万吨，补库意愿低迷。综合来看，铁矿石在90-95美元/吨区间存在较强的估值支撑，触及该区间将倒逼非主流矿山主动收缩供应。对钢价而言，铁矿石的底部锚定作用更多在于排除成本端大幅坍塌的风险，而非提供上行动力。

五、钢价底部空间综合研判

当前钢价已接近成本线附近区域，继续大幅下探的空间相对有限。但钢价底部的有效确认，最终取决于减产能否从预期走向现实，以及金九银十来临前需求端能否出现边际改善。在此之前，成本仅能兜底而非托涨，钢价大概率在底部区域震荡磨底，等待供需关系的实质性再平衡。